Arbitraje por paridad de bonos en dólares

El siguiente artículo lo escribo para mostrar las grandes oportunidades que existen actualmente en el mercado de bonos argentino para realizar arbitrajes de bonos por paridades.

El método consiste en identificar desarbitrajes entre diversas especies de bonos en dolares. En este artículo nos vamos a enfocar en los bonos AY24D y AO20D por ser los más líquidos del mercado y por lo tanto los más fáciles de operar.

La paridad de un bono es el porcentaje del valor técnico al que cotiza en el mercado. Si este porcentaje es del 100%, se puede decir que bono cotiza “a la par”. Las paridades de los bonos son calculadas y publicadas diariamente en el sitio del IAMC (Instituto Argentino de Mercado de Capitales) a través de su Informe Diario.

Paridades AO20D y AY24D

Como se observa en la imágen anterior el bono AO20D tiene una paridad de 47,12 y el AY24D una de 50,92. Podemos decir entonces que las paridades de estos bonos se encuentran desarbitrados. Pero es esto suficiente para iniciar un trade?, la respuesta es no.

El fin de identificar y aprovechar un desarbitraje es obtener una ganacia cuando el mismo se corrija. Para esto, nos podemos valer de un análisis de la evolución de la relación entre AO20D y AY24D mediante la observación del siguiente gráfico:

Ratio AO20/AY24 entre el 01/10/2019 y el 30/12/2019

En el gráfico podemos observar que la relación entre estos 2 bonos tuvo fluctuaciones importantes a través del tiempo, para nuestra operatoria esto es muy bueno.

Es posible identificar momentos de gran valorización o desvalorización de un bono con respecto al otro, y por otro lado observamos un valor promedio al que la relación cruza en varias oportunidades. Podemos inferir entonces que si aprovechamos los momentos de desarbitraje en la relación entre estos bonos, tenemos grandes chances de que esta situación se revierta y podamos obtener ganancias.

Por ejemplo, vemos que cuando la relación supera 1,20 podemos considerar que el AO20D está “caro” en relación al AY24D y que es muy probable que esta situación se revienta. Por lo que podríamos en ese caso vender una parte de nuestra posición en AO20D, comprar AY24D y esperar.

Finalmente, cuando la relación entre los bonos crucen el valor promedio y consideremos que el AO20 comienza a estar “barato” vendemos los nominales de AY24D que compramos en la operación anterior y compramos AO20D con la consiguiente ganancia en cantidad de nominales de este bono.

En el ejemplo citado anteriormente, el cierre del trade puede demorar varios días y es importante tener paciencia.

Operatoria intradiaria: El momento actual del mercado tiene mucha volatilidad, por lo que las relaciones entre los bonos pueden tener variaciones intradiarias importantes que pueden ser aprovechadas por quienes cuenten con el tiempo necesario para operar en esta modalidad. Les recomiendo seguir la operatoria de Francisco Mancuso, un trader con más de 40 años de experiencia que transmite en vivo su operatoria de trading intradiario de bonos a través del canal de YouTube Francisco Vivalabolsa.

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